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广西特码生肖诗:厦门大学网络教育2013-2014学年第一学期《投资学(本科)》复习题

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厦门大学网络教育 2013-2014 学年第一学期 《投资学(本科)》复习题
一、判断题
1. 生活中到处充斥着期权,抵押贷款就既可以看成看涨期权又可以看成看跌期 权。 √ 2. 马柯维茨均值方差模型的两大假设是收益最大化和厌恶风险。 √ 3. 开放式基金一般都是在证券交易所交易,除ETF和LOF外。 × 4. 强有效市场认为证券价格不仅仅包括历史信息和公开信息,还有内幕信息。 √ 5. 如果一个项目的净现值是正数,则表明该项目未来现金流出的现值要大于未 来现金流入的现值。 6. ×

尽管每位投资者的最佳资产组合会有差异,但是他们的最佳资产组合中的风 险资产组合的构成必然是一样的?!?br />
7. 证券市场线只能用于描述有效组合的收益率与风险的关系。 × 8. 在其他属性保持不变时,债券价格与债券应得收益率呈正向变动关系,应得 收益率越高,债券价格越高。 × 9. 如果市场是完全有效的,仍可采用积极的投资组合策略。 × 10. β 值衡量的是某一证券或者证券组合的总风险。 × 11. 交易所要向期权卖方收保证金?!?12. 效用函数公式中变量A表示投资者的收益要求?!?13. 特雷纳比率衡量的是单位系统性风险的超额收益率?!?14. 测度分散化投资组合中的某一证券的风险用的是协方差。 √ 15. 欧式期权允许购买者在期权到期日之前的任意时候选择执行权利。 ×

二、简答与辨析题
1. 封闭式基金与开放式基金二者的主要区别是哪几个方面?
(1)基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限,在正常情况下,基金规模 是固定不变的。而开放式基金所发行的基金份额始终处于"开放"的状态。这是封闭式基 金与开放式基金的根本差别。

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(2)基金份额的买卖方式不同。 封闭式基金发起设立时,投资者可以向基金管理人或销售 机构认购;当封闭式基金上市交易时,投资者又可在证券交易所按市价买卖。 而投资者投 资于开放式基金时,则可以随时向基金管理人或代理销售机构申购或赎回。 (3)基金份额的买卖价格形成方式不同。 封闭式基金因在交易所上市,其买卖价格受市场 供求关系影响较大,而开放式基金的买卖价格是以单位基金资产净值为基础计算的,可 直接反映基金份额资产净值的高低。在基金的买卖费用方面,投资者在买卖封闭式基金 时与买卖上市股票一样,也要在价格之外付出一定比例的证券交易税和手续费;而开放 式基金的投资者需缴纳的相关费用(如首次认购费、赎回费)则包含于基金价格之中。 (4)基金的投资策略不同。 由于封闭式基金不能随时被赎回,其募集得到的资金可全部用 于投资,这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略,取得长期经营绩效。 而开放式 基金则必须保留一部分现金,以便投资者随时赎回,而不能尽数地用于长期投资,一般投 资于变现能力强的资产。

2. 假设在一个强有效市场中,由于证券的价格反映了所有信息,投资者不能获 得超额收益。出于构建资产组合成本考虑,理性投资者应该随便挑选些股票 而没有必要进行投资组合管理。你认为这句话是对还是错,并给出理由。
答:这句话是不对的,因为投资者的需求会由于各自风险承受能力、税赋的差别而不一 样。 首先,现代资产组合理论的一条基本原则就是分散风险,通过构造恰当的组合,将证券 的非系统风险抵消,只保留无法分散的系统风险。在有效市场中,每一种证券的总风险 中都含有各自独有的非系统风险,这种风险可以通过构造投资组合来分散。 。因此,即 使是有效市场, 也需要投资者根据自身对风险的承受能力构建投资组合, 从而减少非系 统风险。 其次,投资者构建投资组合也是出于对税收负担的考虑。就高税赋阶层而言,尽管免税 证券的税前利润有限, 但他们仍然倾向于购买这些证券, 以获得较高的税后收益; 同时, 免税证券由于收益低, 尽管可以免除税收, 但是免税证券对低税赋阶层的吸引力仍然较 低。因此,这两类投资者在选择各自的资产组合时,就需要把税收因素考虑进去,而不 是仅仅分析税前收益的多少。 综上所述,出于对风险承受能力及税赋的差别,即便在市场有效市场中,投资者也应该 通过构建资产组合降低风险与税收负担, 从而达到比没有进行组合管理的投资者获得更 高的收益水平。

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3.

如果投资者以资产组合方式进行投资,可以对资产的系统性风险和非系统 性风险具有不同的分散效果, 试推导出非系统性风险随证券数目的增加而减 少,系统性风险则收敛于某一个有限数。(可做一些必要的假设)
答:假设投资者以资产组合方式进行投资,证券组合包含N种证券,每种证券的方差 ? i 都相等,为 ?
2
2

;每种证券的投资比例 Wi 也相等,为

1 ,用 ? ij 表示证券i与j之间的 N

协方差,且任意两个证券之间的协方差都相等。
2 ? p ? ?Wi 2? i2 ? ??WiW j? ij i ?1 i ?1 j ?1 i? j N N N

? N?

1 1 ? ? 2 ? N ? ( N ? 1) ? 2 ? ? ij 2 N N

?

1 2 1 ? ? (1 ? )? ij N N

1 1 2 ? 随着组合中包含证券数目 N 的增加并趋向于无穷大时,N 趋向于零, 因此第一项 N (1 ?
趋于零,第二项

1 )? ij ? N 趋于 ij 。所以整个组合的非系统性风险随证券数目的增加

而减少,即非系统性风险被分散。但是,组合的系统性风险在证券数目增加时,并不能 完全被消除,而是逐渐收敛于某一个有限数。

4. 简述可转换条款对债券投资收益的影响。
答:可转换债券是指持有人有权把债券按约定的比例换成普通股,相当于债券持有人拥 有对公司的看涨期权。只有在转换价值高于债券市场价格时,转换才有可能发生。 债券发行人在发行可转化债券时, 其所设定的转换率会使债券持有人不能通过立即行使转化 权而获利, 以免债券持有人立刻将其转换成股票。 因此, 如果股票价格没有相当幅度的上涨, 转换不能实现,那么可转换债券的到期收益率通?;峤系?,价格会比较高。

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5.

减少当前股利发放的公司,其股票内在价值就一定会下降吗?为什么?
答:不一定,这要视公司是否是成长型、正常型还是衰退型公司。 如果一个公司的ROE大于其资本化比率, 那么它就是成长型公司, 其增长机会现值 (PVGO) 大于0,减少当前股利发放会使其价值有更快的增长。如果一个公司的ROE等于其资本化 比率,那么它就是正常型公司,其增长机会现值等于0,无论增加还是减少当前股利发 放都不会使其价值增长。如果一个公司的ROE小于其资本化比率,那么它就是衰退型公 司,少分红只会带来公司价值的下降。

6.

请分别阐述有效市场的三种类型,并说明它们之间的关系?

资本市场的有效性分为弱式、半强式、强式三种。 弱式有效市场假说: 该假说认为在弱式有效的情况下,市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格 信息,包括股票的成交价、成交量、卖空金额,融资金融等 ; 半强式有效市场假说 该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有 成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值,公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。 假如投资者能迅速获得这些信息,股价应迅速作出反应。 强式有效市场假说 强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息,这些信息包 括已公开的或内部未公开的信息。 联系:三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上 强式有效假说成立时,半强式有效必须成立; 半强式有效成立时,弱式有效亦必 须成立。

三、计算题
7. 银行的两个投资顾问张三和李四正在比较业绩,张三的平均收益率为 18%, 李四的是 16%,但是张三的 β 为 1.5,而李四的 β 是 1.0。试回答下面各题 (1)能否判断哪个投资者更善于选择个股?说明理由。 (2)如果无风险利率是 6%,而这一期间市场收益率为 12%,那么哪个投资顾 问选股更出色?请说明理由。(利用詹森指数衡量) (3)如果无风险利率是 3%,市场收益率是 15%,情况又如何?(利用詹森指 数衡量)
解:(1)无法判断。应根据超额收益情况判断,即阿法值(詹森指数)。阿法值为实际 收益率与预期收益率(SML)的差值。没有关于无风险利率和市场收益率的信息无法判断。
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(2)

李四表现更出色。 (3)

李四表现更出色。

8.假设星星公司的股权收益率(ROE)为 12%,β=1.2,再投资率为 2/3,公司计 划仍保持这一水平。今年的每股盈利为 3 元,年终分红刚刚支付完毕。绝大多数 人都预计明年的市场预期收益率为 14%,无风险收益率为 4%。求: (1)求该公司的股票售价应是多少? (2)计算其市盈率

解: (1) k=Rf+β*(Rm-Rf)=4%+1. 2*(14%-4%)=16%

g=ROE*b=2/3*12%=8% D1=E0(1+g)(1-b)=3*1.08*(1/3)=1.08 元 P0=D1/(k-g)=1.08/(0.16-0.08)=13.5 元 (2) P0/E1=13.50/(3*1.08)=4.17

9.小明总共有 5 万元投资款,其中 2 万元投资于股票,3 万元投资于债券。一年 后, 小明的股票和债券分别值 2.5 万元和 2.3 万元, 在这一年中, 股利收入为 1000 元,债券利息收入为 3000 元(股利和债息没有进行再投资) 。问: (1)小明的股票在这一年中的收益率是多少? (2)小明的债券在这一年中的收益率是多少? (3)小明的总投资在这一年中的收益率是多少?

答: (1)股票的收益率=

(2.5-2)+0.1 ?100%=30% 2

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(2.3-3) . +0 3 (2)债券的收益率= ?100%=-13.33% 3 (2.5-2)(2.3-3) + +0.1+0.3 (3)总的收益率= ?100%=4% 5

10.一位投资者花1.5元购买三月份到期的A股票看涨期权,执行价格为22.5元。如 果到期日当天股价为25元,则其利润和收益率是多少? 如果到期股价为20元, 则其利润和收益率分别是多少?
解:股价为25元时,投资者会行权,利润为25-22.5-1.5=1元 收益率为1/1.5=66.7% 股价为20元,低于执行价格,投资者不会行权,此时利润为-1.5 收益率为-100%。

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